国信证券政策对通胀的态度决定市场高度和行物业

国信证券：政策对通胀的态度决定市场高度和行业配置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策对通胀的态度决定市场高度和行业配置一周回顾：A股上涨A股受到量化宽松货币政策的美元贬值和人民币升值等因素的推动，出现了较大的单边涨幅。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为8.5%和9.3%。

政策对通胀的态度决定市场高度和行业配置从中长期看，市场的趋势受到：（1）管理层对通胀的态度的影响。这将决定行业的配置和市场的高度。从外部看，容忍通胀方主要是以美欧日发达经济体为代表，这些经济体目前复苏无力。如美联储声明中的美国通胀增长率低于达成物价稳定、充分就业的目标水平而采取量化宽松的政策。日本降息和提出财政刺激计划。

不能容忍方主要是中国在内一些新兴的经济体。中国对通胀和房价的态度，从目前来看还是处于管理通胀预期的阶段，房地产二次调控属于“利空出尽”，成为股市上涨的催化因素，对于通胀，还没有出台真正对付的手段。美国对于通胀的态度决定量化宽松货币政策的力度，从而决定有色和煤炭等大宗商品类资源股的趋势和力度。而中国管理层对于通胀的态度将决定房地产和金融等大市值股票趋势和力度，要密切关注21日将公布CPI数据以及管理层对此的态度。（2）热钱流入的强度的影响。这个与人民币汇率和贸易等相关，从目前的外汇占款的增速看，这种趋势还没结束。

短期人民币单边升值的趋势可能会出现波动。上周6家银行被要求将其存款准备金率上调50个基点。过去几次存款准备金率的上调，人民币短期出现贬值的波动。如今年央行分别于1月18日、2月25日及5月10日上调人民币存款准备金率，人民币汇率的走势短期都出现了波动。这次上调对汇率影响的幅度有多大目前不好判断，但是对于趋势投资者而言，要引起重视。加之美国推迟向国会提交《国际经济政策和汇率政策的报告》，人民币升值的压力短期有所缓解。

对于板块的看法，这波反弹不同于09年10月，有色和煤炭等海外大宗商品挂钩为发动机，而非房地产和金融板块，这个符合我们上周报告《似曾相识的十月》里的判断。但是目前房地产和金融板块接力了有色和煤炭，市场向上趋势目前还没看出逆转的迹象。但一般反弹的时间越快，持续的时间会短一些。有媒体报道财政部、国税总局、住房和城乡建设部三大部门正在会签房产税，因此投资者要关注接力龙头板块受到政策压制的压力。

在欧洲已经出现光伏组件价格卖到0.80欧元/瓦;中国组件价格跌至0.70欧元/瓦的现象。研究机构IHS预测2012年3月份光伏组件价格将突破0.65欧元/瓦的底线。Fawer说：“价格下降如此之快 短期注意节奏中长期看，美元贬值、人民币升值情形没有逆转的情形下，我们谨慎乐观，但短期注意节奏，密切关注汇率的变化和即将公布的宏观数据对市场的影响。建议：

（1）优先把握低估值的行业如金融和家电（去年十月份领涨的是强周期的，但是反弹力度最大的是家电）等，以及十二五规划下与经济转型相关的前期调整的板块。（2）关注“胀”的投资机会，主要是资源类的股票，如有色、煤炭、化工、农业等板块，提醒关注时间节点11月份的美联储议息会议和G20峰会。（3）从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等。

市场风险提示需要提示投资者的是，关注宏观数据对国内市场的影响。