国信证券政策微调的调子没变计划

国信证券：政策微调的调子没变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略周报政策微调的调子没变一周回顾：A股大幅下跌截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-2.6%和-3.3%。

政策微调调子没变尽管市场出现了调整,但是政策微调的调子没有改变。（1）16日央行公布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》，在报告中提及了要进行货币政策微调和预调，提出“保持货币信贷总量和社会融资规模的合理适度增长，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程”，表述上更加积极。（2）年底随着重点工程和中小企业的信贷放松，而调控给这些行业带来了很大的压力，这行业与农民工相关度较高，因此信贷在年底保持宽松的可能较大。

市场的担心来自于三个方面：（1）担心资本逃出，外汇占款出现了回落，大家担心流动性紧张，直接体现在拆借市场的7天和1个月的回购加权利率上，大家担心政策有变。（2）扩容的担心。一是国际板，二是实际的还有已经过会的大盘股如陕煤股份、中交股份和新华人寿，近期出台的分红政策和解决高市盈率发行等新规有所对冲，但节奏还是对股市有负面影响。（3）担心经济下滑，政策的放松也是基于经济下滑，从历史上的股市反应来看，政策放松的利好优于基本面的作用。

又具备SUV的空间和通过性；与进口迈腾、斯柯达速尊、沃尔沃V60等旅行车比 对于上述第一个问题，这是短期问题，如果外汇占款出现回落，那么降低存款准备金率的概率加大。尽管短期市场利率上调，但1年期央票发行利率连续两期下跌，其中本期央票收益率较上期继续下跌8个基点至3.4875%。按照1年期央票发行利率和存准率和基准利率变动关系的历史经验来看，如果接下来星期1年期央票暂停发行，或发行利率是否再继续下行，或是其他期限品种的央票的发行利率是否也顺势下行，那么存准率下行或降息的时间越来越逼近了，本月底或者下月初召开的中央经济工作会议将是关键时间窗口。

上周市场出现了暴跌超出我们的预期，我们认为暴跌使得投资者带来了较大的损失，但是暴跌比阴跌好。暴跌给投资者带来调仓换股的机会，换到一些确定性增长的行业或者布局明年。