机械制造技术创新培育成长基因进口替代提供的

机械制造：技术创新培育成长基因 进口替代提供加速动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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行业下游应用领域广，增速稳定抗周期，国内每年基本保持%左右的增长包装机械设备行业包括一次设备和二次设备，一次设备以PET吹瓶机和灌装机为代表，二次设备以捆扎机和缠绕机为代表。包装机械设备行业下游主要是食品饮料行业，大约占了60%的市场份额，其次还包括医药、家电等行业。包装机械设备行业的内生增长速度比较稳定，全球范围内看，未来几年增速大致在5%左右，国内行业增速大致在%左右，市场空间超过600亿元。

行业核心竞争要素是技术创新+商业模式，中外差异明显，国产化任重道远结合国外的对标公司成长经历，行业核心竞争要素分别是技术创新能力和商业模式，行业商业模式从早期的卖单体机械到成套化设备，再到全套综合化服务解决方案商；国内包装机械市场集中度很低，一次包装龙头企业的市占率不足2%，二次包装龙头永创智能市占率也仅为1.5%。国产设备在机器性能和自动化方面距离国外设备差异较大，体现在公司体量上也十分明显，国外对标公司体量是A股包装机械的10倍以上。

海外重点公司成长启示：产品创新+外延并购+行业依赖选择利乐、克朗斯、KHS作为海外重点公司对标分析，主要有三点启示：（1）重视产品创新和技术研发，作为成熟企业的克朗斯研发费用比高达5%以上保持了20年，国内一线品牌不足5%；（2）外部环境方面，重点依赖食品饮料行业，重点依赖新兴市场；（ ）外延并购方面，国外对标公司均在横向和纵向进行并购，形成一次和二次包装的结合体。

投资建议我们对机械设备行业维持“持有”评级，但给予包装机械设备子板块“买入”评级，其投资逻辑在于两点：（1）智能化和成套化带来的人工替代需求；（2）潜在的并购机会，一是行业横向扩张，二是为升级自动化转型而做的并购，包装机械是天然的工业4.0潜在标的。建议关注国内包装机械企业的转型升级和投资机会。

风险提示宏观经济波动导致行业需求变化风险；企业外延并购具有不确定性。