幸福快乐华融证券环境问题或压制供应面复苏依依不舍

华融证券：环境问题或压制供应面复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资增速继续回落2013年月份，全国固定资产投资（不含农户）391283亿元，同比名义增长19.9%，增速比月份回落0.2个百分点。当月制造业投资增速大幅回落，但房地产开发投资增速显著回升。

消费增速年内新高11月份，社会消费品零售总额21012亿元，同比名义增长13.7%，扣除价格因素实际增长11.8%。当月消费增速显著提升，显示公款消费旺季过后，消费重拾上行动力，居民消费动力较强。预计未来消费仍将维持稳定逐步上升趋势。

工业增速小幅回落11月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.0%，比10月份回落0.3个百分点；从环比看，11月份比上月增长0.76%。月，规模以上工业增加值同比增长9.7%。工业增加值增速维持较高增速，但略低于我们的预期。

供求分化，环境问题或是主因11月宏观数据总体符合预期，投资增速回落，消费微软方面绝不再一次放纵盗版Windows7的存在增速上升，出口增速超预期。工业生产增速高位回调。

当月需求总体尚可，但供应面偏弱，我们认为可能是政府加大环境治理力度，对工业生产产生了一定的冲击。但由于需求不弱，供应面的回调可能是临时性的，不会改变经济总体回对于媒体关注的 姚晨多次出轨升的趋势。

由于12月初全国大范围雾霾天气，我们预计政府还会加强对环境执法力度，可能对12月和整个四季度经济增速有一定影响。我们维持四季度GDP同比7.8%的预测，但展望为负面。