国信证券多国政治周期的叠加政策扩张源泉

国信证券：多国政治周期的叠加 政策扩张 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国外经济变量和政治周期相互影响规律-菲利普斯曲线为理论基础愈是与百姓生计关系密切的经济指标对选举产生影响，如CPI和失业率对选举结果的决定作用要高于GDP增速的作用。（1）失业率是比其他经济指标更能体现是否连任的一个重要风向标：第一，失业率攀升时期连任的概率较小；第二，大部分的经济决策者在任期前半段失业率上升，后半段失业率下降，并且换届前期为了吸引选票，会出现失业率下降的短期繁荣现象；（2）从CPI来看：

高通胀时期在任总统和执政党连任的概率较小；（ ）从经济景气度来看：第一，经济景气度与执政党的连任胜算呈正相关关系，与在野党争取政党轮替负相关；第二，连任总统任期最后一年GDP增速一般要比前一年小，特别是在德国和美国这个现象的概率是100%；第三，大选后一年GDP增速比大选当年小的概率是60%，这些连任总统在连任成功后第一年的GDP增速比连任当选当年小的概率较大，特别是在德国和美国这个现象的概率是100%。（4）从货币供给来看：选前有明显的扩张行为；（5）从财政支出来看：选举前期存在财政转移支付或减免税赋。

海外新一届政府任期的每一年股市收益率的关系规律性并不强。2012年分别为：法国、德国、英国、美国大选当年、后第 年、后第2年、后第 年，而对应当地股市上涨的概率分别为：50%、44%、100%和78%中国换届与经济变量和股市的关系-投资是关键变量投资是政治和经济最重要的波动变量。投资和货币供应增速在党代会选举的“五年”内呈现倒U型。经济扩张一般是在新一届党代会和人代会召开的年份，之后经济进入收缩期。

换届当年股市的表现看，除了02年上证综指年度收益率为负数之外，92、97和07年年度上证指数收益率分别为166%、 0%和97%。

多国政治周期的叠加-政策扩张可能性大2012年是主要国家的大选年。欧洲左翼上台意味着扩张政策，容忍高通胀。

美国迎来总统选举，现任连任的可能性较大，美国货币政策将继续维持宽松。

台湾朋友并不是很关注大陆人的想法以及大陆所关注的事中国也将迎来十八大，结合目前的经济形势，也意味着扩张政策的开始。多国政治周期的叠加，意味着扩张政策的可能性大。

依据历史规律预测未来1年之内国内外经济经济走势（1）欧洲地区即使左翼上台之后，经济复苏的难度还是较大，并且大选之后的第1年失业率降低的概率较小。（2）美国现任总统连任的可能性极大。换句话说，我们年初的判断欧洲经济处于衰退中期，美国经济处于衰退末期的弱复苏的判断还将成立。（ ）2012年国内经济复苏的不确定性仍较大，但预测201 年的固定资产投资和货币供应量均会不错。按照规律2012年A股市场取得正收益的概率较大。