电力火电电价下调会影响水电吗荐股牛

电力：火电电价下调会影响水电吗 荐1股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

水电电价分为标杆电价、成本加成和受电地区倒推三种形成机制中国水电站执行的电价大致有 类：水电标杆电价、成本加成、受电地区倒推。随着造价逐渐上升，较早制定的标杆电价下水电难以盈利。09年起新投产水电开始以“成本加成”定电价。发改委规定14年2月后新建的跨省、跨区域送电的水电站，外送电量上电价按受电地区落地价扣减输电价格确定。

比起水光皮肤 受电地区倒推形成的电价存在变化的可能根据发改委2014年的政策，受电地区倒推机制的关键点在于1、落地电价由水电企业和电协商确定；2、落地电价参照当地平均上电价（即以火电电价为主）； 、在市场供求或国家政策发生变化时，可以调整水电电价。我们认为在实行“水火同价”后，如果受电地区火电价格下调，外送的水电将高于当地火电上电价，出现倒挂，电有依据要求重新“协商”落地电价。

雅砻江可能受到的影响：预计16年利润最多下降10.7%我们估算雅砻江水电2014年ROE高达29%，显著高于一般水电。如果江苏火电电价下调，锦屏、官地上电价面临下调的风险较大。如果锦官送江苏电量与火电同步调价，则我们测算江苏电价每下调1- 分/千瓦时，雅砻江利润下降 .6%-10.7%，国投利润下降2. %-6.8%（未计算火电利润下降）。

去年10月以来，国投电力累计涨幅42%，大幅超出长江电力2 %/川投能源1 %。考虑到雅砻江面临电价下调的风险，我们不再将国投电力作为A股电力板块的首选。

电力行业首选长江电力我们首选长江电力，公司上电价低，且我们认为电改的大背景下电价有上涨的可能性，2015年有望获得向家坝和溪洛渡电站注入，目前 .2%的股息收益率也有一定的吸引力。