医疗保健政策预期偏向负面长期看好行业增长物业

医疗保健：政策预期偏向负面 长期看好行业增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

娄先生所说的诊所其实就是一栋带庭院的两层居民住宅楼 政策预期偏向负面，长期看好行业增长9月，医药行业指数上涨1.86%，整体估值已达到25.2倍2012年预测市盈率，相对大盘的估值溢价率达到1. 9倍，整体估值略显偏高，但参考历史同期水平以及估值切换时点的临近，这样的估值也可以接受。由于短期内政策很可能会继续保持真空状态，发改委的药品降价影响较为有限。行业数据也持续好转，市场对医药行业的信心仍在继续增强。随着部分地区招标的重新启动，未来的政策预期略微偏向负面，这为第四季度医药板块的走势增加了不确定性。但从更长的期限来看，行业增长依然确定，如果新药审批进度加快的预期成为现实，行业增速尚有提升空间，医药行业仍有很好的投资机会。我们看好盈利能力增强的中成药板块、受政策支持的医疗服务板块，以及受负面政策影响较小的医疗器械、诊断试剂板块。由于一线公司通常具有更强的研发实力和储备品种，因此长期来看具有更强劲的增长动力。我们继续推荐华润三九、红日药业、上海凯宝和康缘药业。

支撑评级的要点9月医药指数跑输大盘，整体估值溢价率基本不变。考虑到历史同期情况以及估值切换时点临近，医药板块25倍的预测市盈率以及 5倍左右的一线股估值仍在可接受范围内，不过高估值股票的不佳表现意味着短期内板块的估值压力仍继续存在。

持续的政策真空期、发改委降价影响有限、行业数据持续好转三大因素使得投资者信心继续增强。但未来政策预期偏向负面为板块的走势增加了不确定性。

三季报的临近使得业绩将是10月份影响医药板块涨跌的最重要因素。

我们认为中成药板块整体业绩增长较好，受政策支持的医疗服务行业将持续高速增长，短期内将会有较好表现。长期来看，一线公司与基本面扎实的二线公司增长更为确定，是我们的首选推荐。

首选买入华润三九：公司基本面优异，在OTC领域的龙头地位无可撼动，在处方药领域的品种也非常优秀。在主业提速、成本下降等多方面因素的驱动下，公司未来 年业绩复合增速预计接近 0%。

红日药业：血必净的快速增长以及中药配方颗粒的跨区域扩张使得公司整体业绩高速增长，我们认为这种状况未来将会持续，未来 年复合增速预计约为45%。

上海凯宝：主要产品痰热清产能有保证，行业性利好促进销售高速增长，较为保守的销售推广政策降低了产品的风险因素，未来 年复合增速预计超过 5%。

康缘药业：主要产品热毒宁高速增长，但受股权激励费用和桂枝茯苓胶囊销售下滑影响，预计2012年业绩不佳。我们认为公司将在201 年迎来业绩拐点，而2012年有望获批的重磅品种银杏二萜内酯葡胺注射液将为公司提供巨大的业绩弹性和想象空间。