银河证券流动性较为充裕

银河证券：流动性较为充裕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

三季度经济增速回升，工业增加值增速处于高位，固定资产投资和全社会消费零售总额同比增速基本稳定。但是物价快速上升，同时信贷投放量创多人因为看球猝死出新高。三季度经济回升，主要受益于政策回暖、补库存生产以及海外发达经济体经济好转。但9月份CPI、信贷增速双双超市场预期却是值得警惕的信号。9月CPI同比已经突破3%，环比0.8%的增速在历史同期来看属于较高水平。与此同时，一些大中城市房价再度出现加速上涨的局面。三季度信贷融资额首次突破2万亿，创历史新高。如若货币供给仍然保持当前增速，那么年底到明年春节前后，物价上涨的压将会加大。为配合好国内经济转型和改革需要，防范外在风险，预计央行四季度的货币政策将会稳中趋紧。

虽然上周四央行暂停了逆回购操作，并在周一对到期的160亿元3年期央票进行了部分续作，最终实现公开市场净回笼资金445亿元人民币。但银行间短期拆放利率仍趋于回落，票据直、转贴利率亦保持回落态势。反映出当前市场上流动性环境较好。9月CPI同比已经突破3%，且年底和春节前物价存季节性上涨压力，货币政策需提早做好防范。

随着美国退出QE的临近，今年国际汇市波动剧烈，但人民币却维持了相对坚挺的走势。截至9月末，人民币对美元汇率中间价相对去年末升值约2.24%；人民币名义有效汇率相对去年末升值6.24%，实际有效汇率相对于去年末升值6.63%。近期人民币对美元汇率明显升值，主要受到短期中国经济回升国外也是如此。就拿此次普利策奖来说、改革预期增强以及美元走弱的影响。但由于目前美国尚未启动退出QE进程，国内的改革尚未深入，近期人民币的升值只能认为是阶段性的。

节后一个星期，农产品价格小幅下降，蔬菜价格上升，猪肉价格回落，鸡蛋、水产品、水果价格同样下降。节日后蔬菜价格出现短暂的下降后再次上涨，受东北地区强降温以及南方台风影响，哈尔滨、杭州地区蔬菜价格涨幅明显。截至10月19日，寿光蔬菜价格指数为118.11%，由于秋菜上市后蔬菜价格会有一轮下跌，预计未来一个月蔬菜价格以跌为主。猪肉价格下跌0.7个百分点，虽然已经进入猪肉消费旺季，但是由于节日期间消费集中释放，节后会有小幅下降。猪肉供给充足，厂家对未来一个季度的猪肉消费有所准备，预计10月猪肉价格震荡为主，涨价压力不大。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉低食品价格0.21个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉低CPI约0.06个百分点。