服装纺织纺织企业发展战略调整之路了

刘振宇还表示 服装纺织：纺织企业发展战略调整之路 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论美欣达主要从事灯芯绒和纱卡（休闲服主要面料）的生产和销售，公司从07年后，逐渐调整经营策略，一方面主要调整产品结构和产能，加大中高端产品研发和生产，主要淘汰落后产能，另一方面加大内销比例。在11年2季度开始的行业景气下滑和棉价暴跌过程中，公司主业仍能保持盈利。通过美欣达的经历，我们看到了当前纺企需要进行的战略调整和未来发展战略的前景；我们认为无论制造还是零售类纺织企业，之前都经历了近 0年的单边牛市，牛市中以单纯外延扩张为主要发展策略，随着近年来市场的饱和和成本的快速提升，制造类企业的黄金时期过去，零售类企业发展策略需要转变为外延加内生的复杂发展模式；我们认为转型期并不平坦，“前途光明、道路曲折”是行业的真实写照，因此投资策略上，我们建议关注那些专注主业的优质龙头企业，如泰和新材、伟星、鲁泰和华孚色纺等。

美欣达属于棉印染行业，主要从事灯芯绒和纱卡（休闲服主要面料）的生产和销售，公司04年上市，上市募集资金用于扩大近6000万米印染产能（增幅约100%）。公司07年前产品直接和间接出口比例在80%左右。近期，我们赴公司调研，通过公司近况的了解去探究行业发展现状和前景。公司从07年后，逐渐调整经营策略，一方面主要调整产品结构和产能，加大中高端产品研发和生产，主要淘汰落后产能，另一方面加大内销比例，在09年后的投资狂潮中，公司不为所动，继续原有策略不变。经过多年努力，公司产能缩小近50%，降至6000万米左右；内销比例由20%左右增至40%；在11年2季度开始的行业景气下滑和棉价暴跌过程中，公司主业仍能保持盈利（图表1、2）。通过美欣达的经历，我们看到了市场变化的巨大影响，看到了当前纺企需要进行的战略调整和未来发展战略的前景。

纺织服装行业过去单纯扩张发展模式面临转折从投资角度，我们将纺织行业分成原料、出口和制造（因为上市纺企中，制造类企业，除了伟星外，其它企业超过50%产品直接或者间接出口）、纺织服装零售三大板块纺织服装行业是最早进行改革开放的行业，制造类民企实际经历了将近 0年单边上升牛市，零售类企业起步于90年前后，截至到目前经历了近20年单边牛市。过去的行业牛市，对于企业而言，核心就是一个词“扩张”，单纯的外延式扩张成为企业发展的主旋律和关键。经过20- 0年高速发展后，中国已经成为全球纺织服装生产第一大国家，随着劳动力成本提高，05年开始，中低端出口订单逐渐向印度和东南亚国家转移，我们认为出口制造类企业的黄金时期永远过去了；对于纺织服装零售企业而言，经过20年发展基本满足了消费者价廉物美、时尚潮流的要求，但随着经济发展，消费者消费理念和品位提升，对产品的特色、品质有了更高的要求，未来的国内市场除了外延扩张依然为主外，内生增长，即品牌的特色日益成为推动企业发展的主要动力。

总之，无论制造还是零售企业，目前都进入了转型期，即单纯外延扩张时代逐渐过去。对于出口制造企业，未来将有更多类似利丰、裕元、申州国际（都是香港上市的大型OEM企业）的大型制造类企业出现，这些企业主要针对国内纺织服装零售企业，一方面可以给资本市场提供更多优秀企业投资，另一方面有助于大型纺织服装零售企业的供应链管理，能有效保证产品生产和质量；对于纺织原料企业，随着出口订单转移，对原料需求的增速将下滑，由于产业链库存的变化是价格涨跌的直接推动力，因而未来价格波动的幅度有望减小；对于纺织服装零售企业，一方面，企业发展更多依赖内生增长，更多依靠产品品质吸引消费者，而不是简单的渠道扩张和市场营销手段；另一方面未来市场将有更多富有特色的品牌出现。