高华证券回调机会买入估值存在折让

高华证券：回调机会 买入估值存在折让 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回调机会：买入估值存在折让的高质量高收益组合证券研究报告此轮回调与过去几轮相似，但幅度更大近期的亚太地区股票回调是1990年以来的第12次大幅下滑，过去两周16%的严重下跌以前只出现过8次。过去几次“小幅”回调的幅度基本相当而且都伴随着企业盈利预测的小幅下调；“大幅”回调的下跌幅度要大得不得不说多而且伴随着企业盈利预测的更大幅度下调。我们的观点是，本轮回调最终将属于一次“小幅”回调，每股盈利预测的下调幅度有限。

估值为我们乐观的策略观点提供了支撑MXAPJ指数预期市盈率降至10.1倍的近期低点，当前为10.5倍。过去20年间，在市盈率为10倍-11倍（基于市场盈利预测）时投资于该指数带来的3个月和6个月回报分别为8%和16%。

回调期间采用贝塔策略需要精确掌握时间点市场从谷底反弹的幅度往往较大，但触底之前的下跌幅度亦是如此。从历史来看，大多数“小幅”回调之后市场都会迅速反弹（触底之后第一个月涨幅为9%，三个月之后涨幅为12%）。因此我们认为，回调期间采用贝塔策略需要精确掌握时间点，而且实施难度较大。

我们调整后的安全、高股息收益组合提供了具吸引力的介入点除了我们的市场观点和题材观点之外，我们还看好投资于安全、高收益股票的价值投资策略。我们还考虑了资产负债状况以及不同宏观题材从而提供下行保护。

我们认为，这种策略对精确时机的要求稍低而且在市场回调之后的长期表现往往较好。我们更新后投资组合的2012年预期收益率为7%、2012年预期市盈率为9倍，低于亚太地区10倍的水平、净资产回报率较高且增长前景相似。