国信证券摁不住的融资刚性计划

国信证券：摁不住的融资刚性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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2月15日，中国人民银行公布2014年1月金融数据。

塞隆将这个坚毅 评论：

1月再度天量的社会融资数据说明了两个问题：一、融资需求端具有较强刚性，政策压力下可被推迟但仍需满足。某种程度上来说，刚性融资需求和维稳经济增长是一体两面的关系，社融总量大增意味着1季度经济难以出现大幅下滑，说经济走弱倒逼货币放松也为时尚早；二、表外融资削弱了央行对货币乘数的管控能力，央行只有紧守流动性总闸门。1月货币金融数据高企令央行骑虎难下，不排除央行被迫表态甚至释放收紧信号的可能（当然亦需顾及两会前夕维稳经济金融的重要性）。

高基数和季节性原因导致1月货币增速下滑。2014年1月M2同比增长13.2%，低于2013年13.6%的增速。这主要应该是去年同期基数过高的缘故，高基数也将在整个1季度对M2同比增速形成压制（图1）。1月M1同比增长仅为1.2%，环比下降2.2万亿。我们推测，这主要是春节错位造成的。节前由于奖金发放，大量企业活期存款会转化为居民存款。2013年春节在2月，当月M1环比下降1.5万亿；2012年1月M1也环比下降1.98万亿（图2）。由于春节期间居民现金需求激增，M0环比上升1.79万亿。1月人民币存款减少9402亿元，其中，非金融企业存款减少2.44万亿，住户存款增加1.81万亿，财政存款增加1543亿元。除季节性原因以外，互联金融平台将部分居民存款转为同业负债也是存款减少的原因。