钢铁冶炼回归荐4股

钢铁：冶炼回归 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

冶炼钢企：成本强势，盈利中枢下移经历了2016年以来约三年供给侧改革红利的钢铁行业，将在2019年迎来转折。

供需两端的红利都陆续开始边际减退，带动行业陆续回归理性。回顾2018年表现来看，一方面是供给端的环保限产继续维持高压，另一方面需求端在制造业低迷、基建下滑的局面下，靠被严格调控的地产行业而维持高位崛起。从地产的表现来看，销售下滑而投资超出预期，较大程度上得益于地产因城施策的政策灵活调整，尤其是三四线棚改货币化与部分企业加速周转推盘所致。

1季度钢铁行业的表现与我们之前年度策略的判断大致吻合：1、供给端陆续放量：环保限产自禁止“一刀切”以来，产量的边际放量趋势明确；2、需求韧性仍在，但趋势下行：地产前端拿地和新开工开始趋势下行，但去年新开工高位水平，在当前资金宽松局面下，有了一定的施工韧性。

由此导致的行业变化来看：1、钢价环比下跌：钢材、长材和板材指数季度均值环比分别下跌6.21%、7.9 %和 .95%；2、原料价格涨跌不一：铁矿石、废钢和焦炭均价环比分别上涨9.7 %、上涨4.61%和下跌15.26%； 、盈利同比环比均大幅回落：前两个月中钢协重点钢企实现利润总额216.9亿元，同比下降41.7 %，单月均值环比2018年4季度月度均值下滑42.22%；4、结构分化延续，长材强于板材：1季度螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板成本滞后一月估算毛利均值分别为5 1、544、 2 、2 8和 47元，环比分别下降1 8元，下降94元，上升98元，上升69元和上升89元。

细分景气：钢管、矿石、特钢脱颖而出相较普钢板块的回落，细分子领域1季度表现相对靓丽：1、油气需求复苏，景气高企：前两月油气开采和管道运输投资同比分别高增11 %和68%，受益于此，国内钢管企业产能利用率恢刚刚拿到钥匙。我将在车库放一张斯诺克球台复，前两月无缝管和焊管产量分别同比增长11.64%和1 .50%；称七里滩附近的街上有一只大型流浪狗2、铁矿石事件性驱动上涨：前两月国内铁矿石产量同比增长 .90%。1季度国产矿和进口矿指数均值环比分别上涨2.47%和15.14%； 、特钢相对稳健：多批次小批量的特点，使得特钢在面临行业下行压力之时，更易维持相对稳健，1季度特钢指数均值环比下跌 . 5%，跌幅小于普钢指数。

配置应对：打通产业链，逆向思维找机会落地至投资，板块内相对景气的钢管、铁矿石、特钢都具备跑赢行业获取超额收益的机会。而大周期内行业比较来看，行业间最具备进攻性的方向有：1、逆周期对冲项：景气上行的基建与边际微调的地产；2、产业链反哺项：关注供给侧红利减退带来的反哺机会，首选重型机械与风电设备。