有色金属十问锑全景解析锑行业了

有色金属：十问锑 全景解析锑行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全景解析锑行业锑需求稳步增长锑主要用作阻燃剂（占全球锑消费量的70%），并可用于蓄电池、军工等领域；中国是第一大锑消费国（50%）。需求整体平稳增长，在阻燃剂领域可替代性较弱。同时，锑需求季节性强，下游客户多集中于上半年进行采购。

锑供给集中，产量快速回落锑资源集中于中国、俄罗斯等地，可开采年限仅1 年，属稀缺资源。全球锑供给集中于中国（近80%），中国的产出又集中于湖南（80%）。因国内加强环保控制及价格持续回落，私挖乱采和正规企业减产，锑品月产量由峰值 .5万吨降到不足1.5万吨。

期待绿衣大叔的作品哦.相信喜欢陌无尘的玩家 国内锑产业链剧烈收缩2015年以来，锑冶炼关停/减产产能为5万吨以上（全球最大锑企闪星锑业4月15日关停了2.2万吨冶炼产能），约占到产出的 0%。而剩余的在产产能除湖南黄金以外，产能利用率维持在60%已是十分艰难；我们预计平均有%的产能停产。产能收缩的原因是，锑价低迷，企业大幅亏损（锑锭单吨亏损达1万元）；环保压力，推动了冷水江地区锑矿、冶炼企业整合，并导致了广西河池地区冶炼厂关停。因此，锑企复产之路不会很顺畅。

流通库存不足一个季度目前，锑的社会库存中：上游企业掌握了约2万吨，国内外贸易商和下游需求企业库存很少。泛亚锑锭库存有1.8万吨左右，影响多在心理层面。而且库存已有不少用于质押融资。同时，国储有望在今年月份进行一次万吨级别的收储。因此，从1 年至今的冗余库存量将近有80%基本处于或将处于“被锁定”状态中，流通库存不足一个季度，不用过分担心库存对价格的影响。

锑价已经确立了周期底部，有望上涨 0%基于“高停产率、低流通库存、收储、需求集中采购”等四个方面的考虑，2016年上半年，锑价会迎来上涨的最佳窗口期。考虑到刺激复产价格，锑价涨 0%即到5万元/吨的水平概率很大。若中国对私挖乱采和走私再出更多重拳，无疑更有利于价格上涨。

重申，“买入”湖南黄金湖南黄金是国内数一数二的锑供应商，拥有锑储量约22万吨，2015年锑品产量超过了 万吨。锑业务毛利占比约 0%，作为A股唯一的锑资源股，公司是锑价周期上行期的最直接受益标的，根据我们的测算，锑价每上涨1000元，公司EPS增厚0.0 元，若氧化锑从 万元上涨 0%，公司EPS将从0.07元升至0. 6元（未考虑定增摊薄）。且定增完成后公司各项业务将再上一台阶（定增价为8.21元）。因此，我们重申湖南黄金“买入”评级！