国信证券揭开人民币篮子汇率走贬的真相哈

国信证券：揭开人民币篮子汇率走贬的真相 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股市分化，债市走强，美元回升。

2．油价反弹，金价盘整。

上周海外大类资产的表现主要受经济基本面因素左右。一方面，美国就业和零售数据的超预期暗示二季度经济增长提速，美元指数持续回升。另一方面，一系列经济数据显示一季度中国经济的反弹动能减弱，从而引发市场对于全球经济复苏前景的担忧；受此影响，大宗商品和全球股市纷纷走弱，发达国家债市普遍回暖。国际油价在上周继续反弹，仍然受供给面利空的支撑，但随着其临近50美元这一页岩油商的平均盈亏平衡线，继续回升的空间料将有限。

热点问题聚焦央行要求人民币篮子汇率基本稳定，为何CFETS人民币汇率指数走贬？尽管在新的人民币汇率中间价形成机制下，“保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定”是央行对各做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时的要求。但CFETS人民币汇率指数在近期明显贬值，这显然与央行的上述要求明显背离。

究其原因，主要有二：

尽管各做市商在报价方向上参考了人民币篮子汇率的稳定，但幅度上远远不够。

因此我们推测，央行所谓的“保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定”很可能只是给出了一个相对稳定的区间，而并非要求要求一成不变二是在近期美元指数贬值的背景下，人民币对欧元和日元中间价相对市场价更快的贬值，也直接导致了CFETS人民币汇率指数的快速走贬，这一点无疑体现了央行主动引导人民币篮子汇率贬值的意图。

经济基本面解读1.美国就业复苏依旧强劲，零售数据走强暗示经济有望反弹。

2.欧元区一季度GDP增速略有下修，但温和增长料将延续。

美国3月劳工流动调查（JOLTs）显示职位空缺数575.7万，创有记录以来次高；而自主离职率持稳于2.1%，接近十年来高位的2.2%，表明员工对劳动力市场的信心并依然良好。另外，美国4月零售销售环比回升1.3%，创2015年3月来最高水平；同比则增长3%，远高于通胀水平，暗示在GDP中占比近七成的私人消费在经历年初的放缓后开始提速。

增加心脏对抗外界刺激的能力。 欧元区一季度GDP环比增长第二次预估从0.6%被小幅下调至0.5%。同比增长预估则从1.6%被下调至1.5%，但依然接近去年四季度创下的同比1.6%的近五年来最好水平。分国别来看，主要成员国一季度GDP均有增长，尤其是复苏扩大到意大利和法国，支持欧元区经济在未来延续温和复苏的势头。我们认为除非英国退欧公投引发较强的金融动荡，否则短期内欧央行不会再度宽松。