化工股异动点评从估值修复向盈利弹性预期提永恒

一种居高临下的姿态。我们来看一下 化工股异动点评：从估值修复向盈利弹性预期提前转化

一、市场表现评述 　　昨日,化工股补涨进入高潮,除了我们前期推荐的PE修复品种(浙江龙盛、华鲁恒升、德美化工等)、盈利弹性大的龙头(湖北宜化、烟台万华、云天化)、近期季度盈利随价格好转的化纤板块,以及市场关注的地产相关的氯碱纯碱(我们微观研究认为价格上涨是趋势,但时间可能在4季度或以后)外,其它化工股包括尿素、磷肥、磷化工、草甘膦在市场乐观情绪下也开始补涨。市场关注度从估值修复向预期提前下的盈利弹性转移,从地产相关的产品向整个中游产品价格弹性转移。 　　二、微观行业跟踪 　　多数化工品的价格均在底部,未来趋势是逐步好转;在这个大的“底部逻辑”前提下,我们对各类产品的微观供需和价格跟踪如下:1、钢铁相关的焦炭明显复苏。云维股份2季度亏损幅度减小,5月底焦炭需求好转,焦炭和焦煤价格均上涨,但需求好转导致焦炭毛利扩大,6月份满负荷生产,开始有净利润,预计3季度盈利。 　　2、地产相关的纯碱和PVC:尚未复苏,预计时间在4季度甚或以后。 　　纯碱:联碱法(双环科技)企业产能相对小,开工率开满;但产能较大的氨碱法企业(山东海化、三友化工)开工尚不满。海化为降低单位成本而将开工率调高至85%-90%,但库存明显增加,公司表示销售压力较大;三友化工以销定产,开工率维持在75%-80%。下游关停的玻璃生产线尚未明显恢复(关闭40条,开了几条)。 　　PVC:西部氯碱企业满负荷生产,东部企业开工率在60%-70%,由于上半年进口乙烯法PVC较多,导致目前国内社会库存较高。未来PVC价格除地产开工外,油价和目前库存将是重要影响因素。由于乙烯价格上涨,进口PVC自6月起将明显下降。 　　有机硅:新安满负荷生产,蓝星星火工厂也已满负荷生产,三友有机硅项目正在试车,若试车顺利对价格略有压力。价格仍在低位徘徊。 　　3、纺织轻工类产品:MDI:销量和开工率高,价格仍在低位。预计2季度MDI销量在万吨,较1季度8万吨明显提高。万华6月份检修结束后满负荷生产,预计6月份万华EPS0.06元,盈利能力尚可,超出市场悲观预期。 　　BDO:山西三维老装置7.5万吨BDO正常开车,新装置BDO7.5万吨尚未开车。在美克、蓝星和陕西渭河等新装置开车后,BDO供给压力较大。 　　染料和助剂类产品开工和销量正常。 　　粘胶和氨纶满负荷生产,价格前期上涨后目前盈利能力较好;预计月旺季有继续上涨可能。 　　4、其它大宗品乙烯:近期乙烯价格上涨,乙烯-石脑油价差扩大,盈利能力较好。若2010年经济明显复苏,辽通化工炼油项目弹性较大。 　　醋酸:国内表观消费量同比正增长,价格仍然在低位。 　　三、结论与投资建议 　　从近期我们交流的结果看,市场关注点从单纯地产相关的钢铁、电解铝、纯碱氯碱向更广范围的周期性行业价格和盈利弹性转化。尽管目前化工微观供需和价格均为明显改善,但整个价格均在底部,未来趋势是向上,化工股在目前市场乐观情绪下可能仍有估值提升空间。 　　除了我们前期推荐的PE相对较低公司(浙江龙盛、德美化工)、盈利弹性较好的龙头(华鲁恒升、湖北宜化、烟台万华、云天化)外,在目前更大范围的补涨情景下,从现实的交易策略考虑,我们建议关注未来盈利弹性较大的辽通化工、云维股份、蓝星新材,和涨幅相对较小的金发科技在补涨过程中的交易性机会。