中国煤炭国企改革及资产注入系列梳理报告之盘江

煤炭国企改革及资产注入系列梳理报告之盘江投资控股集团

盘江控股:江南地区煤炭龙头

盘江控股集团截至2014年6月末,公司煤炭地质储量93亿吨,其中焦煤地质储量8.6亿吨,煤炭可采储量48亿吨,已形成原煤生产能力2080万吨/年、入洗能力1995万吨/年。2013年,公司在中国煤炭企业100强和煤炭产量50强中分别排名第29位和第34位,煤炭产量居我国西南地区煤炭企业的首位。盘江股份于2001年5月在上交所正式挂牌交易。截至目前,公司总股本为16.55亿股。盘江控股持股比例为58.67%。

行业内国企改革先行者

贵州盘江投资控股(集团)有限公司、贵州水矿控股(集团)有限公司集团层面通过引进战并在借机压价略投资者进行股权多元化改造,加强资源整合,加快产业转型升级,发展成为以煤炭开采及深加工为主、相关产业多元化的企业。子公司引进战略投资者,实现产权多元化,发展混合所有制。

盘江集团层面,其已经开始的国企改革涉及内容主要包括剥离劣质资产、引进战略投资者以及员工持股计划。盘江集团最为重要的能源板块,六枝工矿集团已剥离,林东矿业集团也已经注入,两步几乎是同步进行。集团将逐步剥离水泥等业务,仅保留煤炭、煤层气等优质资产。盘江控股将引进战略投资者,此外,公司管理层和员工作为自然人成立投资公司持有5%股份。作为盘江控股旗下唯一上市公司平台,当盘江控股混合所有制改革全部完成后,我们认为公司将积极采取各种资本运作方式,实现资源类资产的整体上市。旗下煤层气资产则有可能注入或另起炉灶。

现有资产以焦煤为主,盈利能力优于同类煤企

公司现有矿井技改完成后合计产能提升至1740万吨。后续方面,马依、恒普目前停建,但随时投产,后续也有大量井田保证远期规模。公司地理位置优越,生产搭在一起却很好看 二手货 二手椅子 工作室的会客区的煤炭有很稳定的客户群体,价格下跌的风险相对较小。

投资建议:国企改革先行者,资源优势常在,维持买入

公司矿井产量稳定,且仍有技改提升产能的空间,后续接力矿井保证未来增量。国企改革是目前公司最大看点,其改革路径和结果都值得其他煤炭上市企业借鉴。煤价方面,我们的判断是2015年上半年煤价会相对平淡,不排除淡季来临时小幅下挫;下半年煤炭价格会逐渐走出低谷,煤炭PPI转正有望在年中左右,此后会缓慢上行,2015年煤炭均价预计较2014年持平或略有上涨。我们预计公司年EPS分别为0.29、0.31和0.35元,维持买入评级,目标价15.5元。