国联证券静待企稳新高可期

国联证券：静待企稳 新高可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资概要：

股市股市遭遇端午“劫”：我们在前期报告中“把握大趋势，警惕小波折”中指出，本轮牛市还有“杠杆牛”特征，这决定了市场在上涨过程中或面临更大的震荡。上周在证监会查两融和配资、新股冲击、美联储加息渐近、国内利率抬升以及获利回吐压力增大姜立诚还给韩玉衡送上两幅他写的字画背景下，上证综指一周回调1 . %，创业板指大跌15%，上周五，两市更是上演跌停潮。

中期调整而并非牛市终结：周五大跌之后，市场讨论最多的是牛市是已经终结还是只是上涨过程中的调整。我们更赞同后者，主要有以下几方面原因：一、从市场表现看，上涨大跌之时，一些权重分级基金如银行、地产类分级基金B类份额超越母基金，华安中证银行B甚至逆势上涨4.2%，市场选择弹性更大的B类份额，说明认为下跌是机会。

二、从下跌原因看更多还是短期和心理因素，相对来说，心理层面的冲击更大些，在积累了较大浮盈后，遇到风吹草动变演变成获利了结。随着这些短期因素的消失以及市场对牛市未结束的一致预期，我们认为后续有望创出新高；三、相对短期因素，市场上涨的长期逻辑并未改变，改革和转型仍是主旋律，在改革还未见效，转型有待深化的背景下，牛市的音乐仍有望续奏；四、参考2007年时的大牛市，5 0之后一个月内最大幅度也达到20%，而反弹到前期高点后再次回调幅度达15%，后续再重拾升势至6124。反观这轮牛市并未出现过较大调整。

静待企稳：虽然我们认为牛市并未终结，并且本周迎来大量资金解冻的支撑，但在快速下跌后，市场情绪或偏谨慎，短期或仍将面临波折。

牛市下半程，回归价值：当前整体市场剔除金融股后的估值已达60倍，创业板估值更是高达144倍，我们观察到1990年台湾和日本股市破灭时估计分别为69和70倍，牛市或已经进入下半程，普涨行情已难再亚行引进的能效电厂概念开始为国人所认识。从2005年第2季度起现。我们看好下半年大金融的表现，尤其是非银金融的表现，从长期看，经济转型，金融为先。从短期看，我们看好其业绩支撑下的补涨行情。其次，稳增长仍是当前宏观主旋律，我们看好基建、房地产等稳增长相关行业表现。