金融信贷超预期按揭贷款维持景气

金融：信贷超预期 按揭贷款维持景气 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述9月份社会融资规模为1.4万亿元，分别比上月和上年同期少1687亿元和2462亿元。其中，当月人民币贷款增加7870亿元，同比多增1644亿元；外币贷款增加891亿元，同比少增87 亿元；委托贷款增加2217亿元，同比多增768亿元；信托贷款增加1205亿元，同比少增807亿元；未贴现的银行承兑汇票减少77亿元，同比少增22 2亿元；企业债券净融资1447亿元，同比少8 1亿元；非金融企业境内股票融资11 亿元，同比少45亿元。

事件评论融资增速放缓，预计四季度平稳增长。新增社融符合预期，信贷数据超出我们之前预期，超预期部分主要来自企业贷款。从结构上看，贷款占比56%，重回50%以上，融资结构较好，但贷款增速仍处于趋势下行状态。

委托贷款与信托贷款增长平稳，企业债券融资环比继续提升。我们认为，四季度由于CPI进入上升周期，信贷放松的概率很小。受地方债务审计影响，非信贷融资方式也将维持平稳增长的趋势，因此社会融资增速有望进一步放缓。

基期因素致M2增速下行，环比6个月来最快。9月M2增速较上月下降0.5个百分点，去年基数较高是主要因素。从环比看，M2较8月环比提升1.5%，环比增速为6个月来最高。我们认为，随着去年四季度M2增速回落，全年M2增速将维持14%以上，并不会持续向1 %的目标增速靠拢。但受CPI进入上升周期影响，M2上行空间有限。

房贷维持景气，企业经营性贷款季节性增长。之前市场对银行停止房贷担忧较多，从九月份数据看，居民中长期贷款环比微降67亿，但与历史相比，仍维持高位增长，房地产市场依然维持景气。从我们调研了解的情况看，国有银行个人按揭贷款政策没有发终于到了期盼已久的时刻生变化，大中型股份行受信贷额度及存贷比影响，贷款发放时间延长，中小银行基本停止个人按揭贷款业务，不过由于这部分银行本身市场份额占比较小，对市场影响不大。对公贷款方面，两节之前企业短期贷款季节性增长，预计10月份该部分将有所回落。中长期贷款环比增加145亿元，占新增贷款比重为 1.22%，较上月下降1.28个百分点。我们认为四季度新增企业中长期贷款将下行，占比有可能进一步下降。在当前经济企稳回当你真的坐在车里升过程中融资需求依然较旺，预计10月新增贷款6000亿元。